今天鄭棉期貨又“瘋了”，小神棉再度歸來(lái)，主力1701合約盤(pán)中一度觸及漲停。雖然尾盤(pán)沒(méi)有封住漲停，但是短線(xiàn)的量能配合不錯，加上趨勢指標MACD繼續發(fā)散上沖，連KDJ都沒(méi)有出現死叉，這就表明短線(xiàn)上沖的動(dòng)力依然有。而今天這么一漲，筆者又被不少朋友“騷擾”了，市場(chǎng)怎么了？有啥特別的消息？現在下游怎么樣？

其實(shí)仔細說(shuō)起來(lái)，現在的期貨市場(chǎng)與下游的關(guān)系并不大，有點(diǎn)類(lèi)似自拉自唱的意思，但是不容否認，短期內市場(chǎng)價(jià)格與基本面之間的正反饋依然在發(fā)生。

從期貨和本年度的現貨狀況看，市場(chǎng)上之前幾天的正常新疆棉價(jià)格基本在13400-13500公定帶票價(jià)格，這樣的價(jià)格，如果按照當前狀況交到9月做倉單，大約的費用在600左右，以這樣的狀況，即使以這樣的價(jià)格成交，然后交倉單，與期貨價(jià)格也基本是持平的，何況如果是按照此前新棉的加工成本在都在13000以下，如果指標方面稍微好點(diǎn)，交倉單利潤是不錯的。但問(wèn)題是現貨這樣的價(jià)格下游接受么？答案是當然接的不多，做個(gè)簡(jiǎn)單的算術(shù)，以正常的加工費5600-6000計算，如果13400的公定價(jià)格，也就是13700左右的毛重價(jià)格計算紗線(xiàn)成本13700*1.08+5800=20596，這樣的價(jià)格顯然高于現在市場(chǎng)上普梳紗線(xiàn)的價(jià)格的，所以紡織廠(chǎng)不去接也是正常的。

但問(wèn)題是，期貨的上漲，強化了有貨的貿易商持貨的意愿，雖然下游接的不多，這樣的價(jià)格超出紡企的接受度，但是問(wèn)題是現在9月有23萬(wàn)手倉單，以此前商業(yè)庫存所顯示的新棉余量看，實(shí)際有在高位套保交倉單的選擇，當然前提是這些貨可以交倉單，但是，能報價(jià)在13400左右的資源，等級上3128、2128等居多，這樣的交倉單一般不會(huì )有太大問(wèn)題。所以現貨價(jià)格很難下去支撐了期貨價(jià)格，期貨價(jià)格上漲又會(huì )帶動(dòng)現貨價(jià)格上行，現貨價(jià)格上行帶動(dòng)指數上行，指數上行通過(guò)拋儲的定價(jià)機制影響拋儲的起拍價(jià)格。

當然只是影響拋儲的起拍價(jià)格的話(huà)，對拋儲的影響并不大，加價(jià)可以小么，但問(wèn)題是現在拋儲不放量，現在的節奏明顯就是周末檢驗的保證周一周二承諾拋儲量，但是后面就越投放越少，國儲實(shí)質(zhì)上在實(shí)施一種饑餓銷(xiāo)售，所以當起拍價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，實(shí)際成交價(jià)格也在上漲，而成交價(jià)格的上漲又使得國儲的轉售價(jià)格又上行，支撐新棉的價(jià)格。好了，說(shuō)到這里，一個(gè)完整的正反饋鏈形成了。

另外從新年度的預期來(lái)說(shuō)，現在面臨一個(gè)最大的問(wèn)題，按照當前這樣的市場(chǎng)環(huán)境以及拋儲節奏，實(shí)際紡企庫存雖然有所上升，但是依然多數在半個(gè)月到一個(gè)月的狀況，紡企在備貨的時(shí)候有一定的疑慮，就是什么時(shí)候棉價(jià)下跌，但是即使這樣，拍不到貨，競價(jià)激烈依然是現在儲備成交呈現給我們的狀況，當然這個(gè)過(guò)程中，實(shí)際上貿易商也在參與，大家在中間環(huán)節留存的庫存是在增加的，所謂買(mǎi)漲不買(mǎi)跌就是這個(gè)道理，但是以這樣的拋儲投放，市場(chǎng)依然偏緊，那么到8月份，當紡企要備貨9月到10月中旬的棉花的時(shí)候，如果要備貨到一個(gè)半月，那這半個(gè)月的庫存哪里去找？?jì)渫斗挪粔颍灸甓让藁▋r(jià)格過(guò)高，那結果很可能是儲備價(jià)格繼續被推高。

而在市場(chǎng)預期和市場(chǎng)環(huán)境改變的情況下，收購價(jià)格會(huì )低么？答案是不會(huì )！這樣的狀況下，棉農為什么要低價(jià)賣(mài)，預期價(jià)格強勢的情況下，棉企低價(jià)收收的到棉花？答案也是否定的，所以如果這樣的市場(chǎng)環(huán)境持續，新年度的新棉價(jià)格也不會(huì )低，加上現在都在炒作的減產(chǎn)預期，如果落實(shí)，就會(huì )對價(jià)格形成更大的支撐。所以這是為什么1701想象空間更大的原因。

所以從上面兩個(gè)鏈條看，實(shí)際上鄭棉上漲跟下游的關(guān)系并不大了，至少短期來(lái)說(shuō)是這樣的，打個(gè)比喻，現在的狀況是，原本供大于求、庫存消費比巨大是吧？但是現在在進(jìn)口控制，新棉余量有限的情況下，國家成了壟斷主體了，既然供大于求，那么把供給收縮一下，自然就變成供小于求了。

當然這樣的狀況實(shí)際上是類(lèi)似于一個(gè)自我加強的系統，鄭棉期貨價(jià)格強勢，現貨價(jià)格自然也強，現貨價(jià)格強勢，支撐拋儲成交和拋儲價(jià)格，拋儲又不放量，然后供應端基本面強勢，加上做多賺錢(qián)效應明顯，吸引場(chǎng)外資金，繼續加強趨勢。當然也有問(wèn)題，那就是這些場(chǎng)外資金現在入場(chǎng)，之后不太會(huì )去接現貨，因為要現貨沒(méi)用，不能吃，也不能用，但問(wèn)題是可以打時(shí)間差，做擊鼓傳花的游戲，只要“我不是最傻”就可以了，加上整體商品如火如荼，成為最后接棒者的可能性就小了很多，那么行情就還可以繼續。

所以從這個(gè)意義上看，現在的期貨上漲從現在開(kāi)始已經(jīng)在消費幾方面的東西，第一個(gè)就是下游紗廠(chǎng)的承受能力，第二個(gè)是政策的維持度，第三個(gè)是資金的情緒。下游紗廠(chǎng)的承受力取決于兩方面，一方面是內外的價(jià)差，也就是對進(jìn)口紗的擠壓，很顯然，從期貨上說(shuō)，明顯如果按照期貨直接去折算，現在成本已經(jīng)明顯高于外盤(pán)成本了，所以如果外盤(pán)維持這樣的價(jià)格或者下跌，對于當前的鄭棉預期來(lái)說(shuō)應該是有利空的。

而從鄭棉本身來(lái)說(shuō)，短期周線(xiàn)指標上MACD依然在發(fā)散，KDJ沒(méi)有出現高位死叉，所以短線(xiàn)強勢依然，技術(shù)阻力位來(lái)說(shuō)，在14600附近有黃金分割的阻力。

所以短線(xiàn)筆者對于鄭棉總體的觀(guān)點(diǎn)是，基本面上整個(gè)正向的反饋系統依然在運行著(zhù)，雖然開(kāi)始消費下游的承受能力，但是只要常規紗的價(jià)格上漲依然延續，那么預期依然沒(méi)有完全走弱，同時(shí)也開(kāi)始脫離基本面，消費資金的情緒，但是也依然沒(méi)看到衰竭的跡象。而最大的不確定因素，政策，依然態(tài)度曖昧，也給市場(chǎng)了想象空間，短期的資金退潮很難。當然對于建議來(lái)說(shuō)，現在實(shí)在說(shuō)，在脫離下游基本面的情況下，風(fēng)險在加大，不建議追多，但上行趨勢中，短線(xiàn)做空風(fēng)險依然比較大。現在的狀況適用一句話(huà)，有些時(shí)候，別跟資金講邏輯，資金本身就是邏輯。

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